Perú: Nuevas medidas sobre la mesa para detener el ascenso del sol

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Después de haber introducido una serie de medidas destinadas a mantener la apreciación del sol bajo control, las autoridades en el Perú están considerando otras formas de reducir la fuerza de la moneda, incluyendo el pago por adelantado de la deuda nacional.

El dólar valía 2,54 PEN en enero del 2013, marcando una baja récord para la moneda de EE.UU., antes de recuperarse ligeramente frente al sol a principios de abril. A pesar de que su reciente depreciación es una buena noticia para el Perú, la fuerza del sol sigue siendo una preocupación entre los políticos, quienes están dispuestos a luchar contra su ascenso como parte de un gran intento por apoyar la creciente y próspera industria de exportación. El año pasado el sol subió un 5,4% frente al dólar.

El Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) ya ha adoptado una serie de estrategias con la finalidad de disminuir la apreciación del sol. En marzo del 2013, el BCRP aumentó los requisitos de reservas por cuarto mes consecutivo, pocas semanas después de que la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS) presentara mayores exigencias de provisiones para los préstamos denominados en dólares. La finalidad de las medidas es aumentar el costo de los préstamos en dólares, elevando las tasas de interés para los créditos denominados en esta moneda, lo que eventualmente se traduciría en un descenso de la demanda de los consumidores de créditos en dólares.

En abril, el BCRP aumentó el límite de inversión extranjera para fondos de pensiones (AFP) con sede en el Perú del 34% al 36%. La medida, que requerirá que los fondos de pensiones vendan soles y compren dólares, tiene por objeto alentar a las AFP a invertir más en el extranjero, lo cual ayudaría a detener la apreciación. Es probable que el impacto de esta reforma esté limitado; sin embargo, las AFP generalmente buscan mantener una pequeña separación entre su límite operativo legal para las inversiones extranjeras y su nivel real de inversión en el extranjero.

Asimismo, el Banco Central ha intervenido regularmente en el mercado de divisas en otro intento por estabilizar la subida del sol frente al dólar, comprando alrededor de 10.5 mil millones de dólares entre enero y septiembre del 2012. Hace poco el gobierno comenzó a comprar dólares en distintas cantidades diariamente para limitar las oportunidades de los inversionistas especulativos que se benefician de los movimientos de divisas predecibles.

Por otra parte, el BCRP dijo recientemente que estaba considerando la posibilidad de hacer pagos por adelantado de una parte de su deuda nacional para hacer frente a la apreciación del sol. Según informes de la prensa local, el pago anticipado de la deuda, que no sería el primero hecho por el Perú, podría estar valorado entre 1 y 1.5 mil millones de dólares. El país adoptó la misma táctica en julio del 2007 cuando el Club de París de Naciones aceptó un pago por adelantado por parte del Perú de 1.75 mil millones de dólares de una deuda de 5.75 mil millones de dólares.

Hasta la fecha, el Perú no ha llegado a bajar la tasa de interés overnight de los bancos, lo cual reduciría los costos del crédito en soles y provocaría una depreciación de la moneda, debido a las preocupaciones expresadas por las autoridades de que dicha medida podría elevar la inflación.

Sin embargo, la medida sigue siendo una opción, mientras que la inflación se mantenga dentro de la meta del BCRP de 1 - 3%. En enero del 2013, el BCRP dijo para OBG que el banco tendría que confirmar que la inflación estuviese dentro de este rango antes de implementar el cambio. La inflación anual se situó en 2,45% a mediados de marzo.

A pesar de que frenar la subida del sol representa un componente clave en los planes del Perú para apoyar las exportaciones, hasta la fecha, la industria parece encontrarse ilesa frente a la apreciación de la moneda. Muchos analistas del sector bancario y financiero dijeron para OBG durante reuniones llevadas a cabo en enero que la subida del sol aún no ha afectado a las exportaciones. Por ejemplo, el sector exportador de productos no tradicionales creció en el 2012, y la apreciación del sol no ha tenido un impacto en el sector real, señaló el BCRP.

Mientras que sus observaciones son un buen presagio para los exportadores en el corto plazo, los analistas en el Perú prevén que dada la política de tasas de interés cercanas a cero de la Reserva Federal de EE.UU., es poco probable que el dólar se recupere en un futuro próximo. La prensa local informó que se espera que el sol peruano finalice el 2013 en alrededor de 2,45 a 2,50 frente al dólar, aunque algunos analistas señalan que la tasa podría estar más cerca de 2,25 PEN.

Con el tiempo, proteger a los exportadores del Perú bien podría convertirse en un desafío mayor si la actual política monetaria de EE.UU. se mantiene en su misma situación, lo que requerirá que el BCRP busque formas cada vez más creativas para detener la apreciación del sol.

 

Peru: New measures on the table to halt sol’s rise

Having introduced a wide range of measures aimed at keeping the sol’s appreciation under control, policymakers in Peru are now considering additional ways of reducing the currency’s strength, including prepaying sovereign debt.

The dollar was worth PEN2.54 in January 2013, marking a record low for the US currency, before rebounding slightly against the sol in early April. While its recent depreciation spells good news for Peru, the sol’s strength remains a concern among policymakers who are keen to combat its rise as part of a broader bid to support a growing and thriving export industry. Last year, the sol was up 5.4% against the dollar.

The Central Reserve Bank of Peru (BCRP) has already adopted a number of strategies aimed at easing the sol’s appreciation. In March 2013, the BCRP increased reserve requirements for a fourth consecutive month, just weeks after the Superintendent of Banking, Insurance, and Pension Funds (SBS) introduced higher provision requirements for loans denominated in dollars. The measures are aimed at increasing the cost of dollar lending by raising interest rates for credit denominated in the currency, which should eventually lead to a fall in demand from consumers for dollar-denominated credit.

In April the BCRP increased the foreign investment limit for pension funds (AFPs) based in Peru from 34% to 36%. The measure, which will require pension funds to sell sols and buy dollars, is aimed at encouraging AFPs to invest more abroad, helping to ease appreciation. The impact of such a reform is likely to be limited, however, since AFPs generally look to maintain a small buffer between their legal operating limit for foreign investments and their actual investment level abroad.

The Central Bank has also regularly intervened in the currency market in a further attempt to stabilise the sol’s climb against the dollar, purchasing around $10.5bn between January and September 2012. Recently, the government began buying dollars in varying amounts daily in a bid to limit the opportunities for speculative investors profiting from predictable currency movements.

In a separate move, the BCRP recently said it was considering making early payments on some of its sovereign debt to tackle the sol’s appreciation. According to local news reports, the debt prepayment, which would not be the first made by Peru, could be valued between $1bn and $1.5bn. The country adopted the same tack in July 2007 when the Paris Club of Nations accepted a prepayment from Peru of $1.75bn on debt valued at $5.75bn.

Peru has to date stopped short of lowering the banks’ overnight lending rate, which would decrease the costs of credit in sols and lead to a depreciation in the currency, due to concerns voiced by leaders that such a move could push up inflation.

However, the measure is still an option while inflation remains within the 1-3% BCRP target. In January 2013, the BCRP told OBG that the bank would need confirmation that inflation was within the target range before implementing the move. Annual inflation stood at 2.45% in mid-March.

While stemming the sol’s rise forms a key component of Peru’s plans to support exports, to date, the industry appears unscathed by the currency’s appreciation.

Many analysts from across the banking and finance sectors told OBG during meetings held in January that the rising sol had yet to take a toll on exports. The export sector for non-traditional products grew in 2012, for example, and the sol’s appreciation has not made an impact on the real sector, the BCRP said.

While their observations bode well for exporters in the short term, analysts in Peru predict that given the US Federal Reserve’s near-zero interest rate policy, the dollar is unlikely to recuperate in the near future. The Peruvian sol is expected to finish 2013 at around 2.45-2.50 against the dollar, the local press reported, although some analysts anticipate that the rate could be nearer PEN 2.25.

Over time, protecting Peru’s exporters may well become a greater challenge as current US monetary policy digs in, and one that will require the BCRP to come up with increasingly creative ways of halting the sol’s appreciation.

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